「锂电池 股票」【看新股】陆金电子拟登创业板:筹资扩张主要产品价格下调

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近日,陆金电子科技有限公司(以下简称“陆金电子”)创业板上市申请被深交所接受。根据招股说明书,陆金电子已采用第一套上市标准,计划发行不超过3779万股,共筹集约7.85亿元,用于建设支持新能源汽车的高端印刷电路板,以及偿还金融负债和补充营运资金。

报告期内,陆金电子归属于母公司的收入和净利润持续增长,产品结构优化,但产品平均市场价格呈下降趋势。此外,陆金电子的R&D费用比率继续低于可比公司的平均水平。

实际控制人和他的妻子持有大约40%的股份 陆金电子主要从事印刷电路板的研发、生产和销售。公司产品主要包括单面/双面、高多层刚性板,广泛应用于汽车电子、通讯电子等领域。主要客户包括宁德时代、郭萱高科技、富能科技等。根据招股说明书,陆金电子是宁德时代最大的印刷电路板供应商。

截至招股说明书签署日,李吉林董事长直接拥有陆金电子28.87%的股份,并通过其控制的员工持股平台凯美路投资间接控制公司3.62%的股份。此外,李吉林配偶周敏持有公司6.87%的股份,李吉林及其妻子共同控制公司39.36%的股份,是公司的实际控制人。

除夫妇外,持有电子5%以上股份的股东还有麦瑞明、叶、长江、叶晋中,持股比例分别为13.14%、10.6%、9.59%和6.6%左右。其中,麦瑞明、叶为公司董事,麦瑞明、叶、叶金中、为共同演员。

长江东路为私募,其在陆金电子的股份于2019年4月和2020年2月两次增资收购。在此过程中,长江陈道与陆金电子签订了涉及履约赌博、回购权和优先清算权的赌博协议。2020年11月,陆金电子与长江陈道等关联方就此前的博彩协议签署了有条件终止协议,确认原博彩协议将自陆金电子提交上市申请文件之日起终止。首次公开发行股票及上市申请被拒绝、终止、未被批准/注册、自愿退出、因其他原因未能上市交易的,原赌博协议恢复效力,视为自始生效。

主要毛利率和R&D费用率低于可比公司的平均水平 2017年至2019年,陆金电子总收入分别约为4.6亿元、5.28亿元和6.09亿元,归属于母亲的净利润分别约为3618.11万元、3968.65万元和4914.82万元,均持续增长。2020年上半年,陆金电子的营收约为3.22亿元,占2019年收入的52.72%,归属于母亲的净利润约为2147.93万元,占2019年归属于母亲的净利润的43.7%。

图1:从2017年到2020年上半年,陆金电子的总收入、归属于母公司的净利润和主要毛利率的变化

从2017年到2019年和2020年上半年,陆金电子的毛利率分别约为22.74%、24.09%、24.49%和21.22%。招股书显示,报告期内产品结构优化,2017-2019年技术难度和附加值相对较高的多层板收入占比增加,进一步提升了主营毛利率。2020年上半年,随着子公司投入的单/双面板产能逐步释放,多层板收入比例下降,导致陆金电子毛利率有一定程度的下降。

与行业相比,陆金电子2017年至2019年和2020年上半年的同行公司平均毛利率分别约为22.84%、23.84%、23.9%和24.02%,并持续上升。到2020年上半年,陆金电子的毛利率低于可比公司的平均水平。

报告期内,陆金电子R&D投资分别约为1498.59万元、1943.65万元、2523.18万元和1417.29万元,并持续增长;与此同时,R&D投资分别占收入的3.25%、3.68%、4.14%和4.4%,且逐年上升。相比之下,陆金电子的R&D费用率始终低于同行业可比公司的R&D平均费用率。报告期内,同行业可比公司的平均R&D费用率分别为3.89%、4.31%、4.36%和4.7%。

筹集的资金用于扩大生产和补充流动性 陆金电子计划此次上市共募集资金约7.85亿元,其中约5.85亿元用于支持新能源汽车的高端印刷电路板建设,2亿元用于偿还金融负债和补充营运资金。

/图片-3/图2:陆金电子募集资金的使用情况

招股书显示,陆金电子的刚性电路板年生产能力为220万㎡,与同行业上市公司相比相对较小。支持新能源汽车的高端印刷电路板建设项目完成投产后,刚性板、HDI板、刚柔复合板年生产能力可增加120万㎡,有效解决公司产能瓶颈问题。项目建设期为18个月。预计项目建成后,年均收入11.34亿元,年均净利润1.02亿元,项目税后内部收益率26.65%,税后投资回收期5.43年。

需要注意的是,PCB行业作为电子元器件的基础行业,是一个传统行业。在世界主要经济体经济增速放缓的背景下,工业产值总体增长规模有限。目前,国内外印刷电路板制造商数量众多,产品同质性高,市场竞争激烈,产品价格下行。

招股书显示,报告期内,公司单/双面板平均单价持续下降,多层板平均单价自2018年以来也有所下降。

图3:2017年至2020年上半年陆金电子主要产品价格变化

募集资金中,计划用于偿还公司金融负债和补充营运资金约2亿元。招股说明书显示,截至2020年6月30日,陆金电子的资产负债率为59.37%,高于同行业可比公司42.12%的平均水平。项目实施后,公司资产负债率可降至38.25%。

此外,报告期陆金电子的利息支出分别为370.5万元、596.78万元、930.88万元和679.49万元,分别占同期利润总额的8.60%、12.81%、17.76%和29.29%,利息支出较高。陆金电子在其招股说明书中表示,利用融资偿还金融负债可以降低公司债务规模,减少利息支出,提高公司盈利能力。

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