美国债券收益率上升“伴随着火”通胀交易对冲基金布局,以防止美国股市大幅回调 跳空缺口

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截至2月22日19时30分,美国10年期国债收益率徘徊在1.369%左右,触及过去12个月最高值1.392%。

“只要10年期美国国债收益率继续上升,通胀交易的吸引力就会与日俱增。”华尔街的一位大型对冲基金经理告诉《21世纪经济报道》。

在他看来,通胀交易已经超过了美国新政府1.9万亿美元的财政刺激计划、疫苗接种数量的增加等热点话题,成为影响华尔街投资机构交易策略的首要因素。

通胀交易主要是指华尔街对冲基金,鉴于美国国债收益率上升,长短期国债收益率曲线越来越陡峭,押注通胀压力增大,同时押注铜、原油等大宗商品迎来超级牛市周期,同时提前布局,防止美股、比特币等高价值资产大幅回调。

“然而,投机资本是推高铜和原油等大宗商品价格的主要原因。对冲基金等大型资产管理机构主要通过做空来捕捉通胀交易所带来的特定获利机会。”康奈尔资本的合伙人安·贝里向记者指出。这背后,越来越多的对冲基金担心,如果美国债券收益率继续上升,将引发大量资金弃股投资债券,引发美股大幅回调,拖累大宗商品。

野村证券此前发布的一份报告指出,如果10年期美国国债收益率超过1.5%,可能导致美国股市下跌8%左右。

记者从多方面了解到,华尔街对冲基金提前防范美股和比特币大幅回调风险的更重要原因,是担心美国债券收益率持续回升引发的通胀压力会引发美联储比市场预期更早收紧货币宽松政策。

“目前,我们正在密切关注美联储对通胀的看法和发布的货币政策转向信号。如果美联储因通胀压力而不得不提前收紧货币宽松政策,很可能引发对冲基金集体抛售美股进行对冲。”上述华尔街对冲基金经理指出。

购买大宗商品要“谨慎”

在许多华尔街对冲基金经理看来,美国债券收益率的持续上升实际上是美国新政府1.9万亿美元财政刺激计划的“产物”。一方面刺激美国经济更快复苏,提高美国债券收益率估值;另一方面,美国财政部需要增加中长期国债的发行,为财政刺激计划筹集资金,这也导致中长期美国债券收益率上升。

“然而,引发大量投机资本疯狂追逐通胀交易的原因是,5年期和30年期美国债券收益率之间的息差继续扩大,一度达到2014年10月以来的最高值157.45个基点。”安·贝里分析。这意味着美国经济复苏的前景变得更加“清晰”,这反过来又推动了商品需求的全面复苏。

佣金商、多种商品表示,投机资本通胀交易的盈利策略并不复杂。他们的投资模式将5-30年期美国债券收益率差与大宗商品购买利润直接“高度关联”——只要前者的息差继续扩大,他们就会大举买入大宗商品。

值得注意的是,华尔街的大多数对冲基金对通胀交易都不太感兴趣。

根据商品期货委员会(CFTC)的最新数据,截至2月16日,对冲基金型资产管理机构持有的纽约商品交易所原油期货期权净多头头寸较上周增加1002.2万桶,主要是由于对冲基金减少了1164.2万桶原油期货期权的空头头寸。

在COMEX铜期货市场,基于对冲基金的资产管理机构在2月16日的一周内将精炼铜期货期权的净空头头寸增加了895万英镑。

布鲁德曼资产管理公司(Bruderman Asset Management)首席策略师奥利弗·普舍尔(Oliver Pursche)认为,在这背后,越来越多的对冲基金要么通过做空来抓住通胀交易的热门利润机会,要么干脆在反弹时抛售利润走人。

“事实上,许多对冲基金并不认为通胀交易投资会有很高的胜算。”他指出。一方面,他们担心美国债券收益率的持续上升迟早会导致美元指数走强,从而导致大宗商品价格面临更大的回调压力。另一方面,他们担心,如果美国债券收益率上升引发美国股市大幅回调,还将拖累大宗商品价格。

记者从多方面了解到,华尔街大部分大型资产管理机构认为,商品能否进入超级牛市周期,主要取决于接种疫苗能否有效遏制疫情蔓延,以及中国经济增长的程度。通货膨胀交易所带来的商品购买热潮可能不会持续很久,所以他们更倾向于采取“高抛低吸”的策略,抓住通货膨胀交易火爆的特定时期的交易获利机会。

及早防范美股大幅回调的风险

面对美国债券收益率上升,越来越多的对冲基金开始“担心”美股未来走势。

前述华尔街大型对冲基金经理告诉记者,如果10年期美国国债收益率继续升至1.5%以上,5-30年期美国国债收益率差进一步拉大,将带动越来越多的基金弃股投资债券,进而引发美股大幅回调的风险。

美国银行美林基金经理最新调查显示,由于美联储此前宽松的货币政策,美国债券收益率极低。接受采访的大多数对冲基金经理表示,现金配置处于2013年3月以来的最低水平,而股票和大宗商品配置处于过去10年来的最高水平。然而,由于这种配置策略,他们不得不承担高于正常水平的市场波动风险。一旦美国债券收益率上升,他们必然会抛出股票,投资债券,以“压低”他们面临的市场风险。

美国银行财富管理首席投资官弗里德曼(Freedman)承认,理论上,当美国债券收益率上升时,所有资产价格都应该再次下跌。幸运的是,由于目前10年期美国国债收益率尚未回到去年疫情爆发前1.9%的波动区间,许多华尔街投资机构仍认为美国国债收益率估值仍“偏低”,尚未决定大规模抛售美股以引发美股大幅回调。

尽管许多对冲基金尚未决定放弃股票投资债券,但它们已大幅提前提高了美国债务多头头寸的风险对冲比例。例如,许多量化投资和多头股票对冲基金已经用股指期货对冲了80%以上的美股多头头寸,比去年底高出20多个百分点。此外,一些宏观经济对冲基金正在考虑减持此前涨幅过大的科技股和新能源股。

原因是他们认为美股高估值风险的爆发概率与美国债券收益率同步上升。根据Refinitiv Datastream数据,标准普尔500指数指数的预期市盈率为22.2倍,远高于15.3倍的长期平均水平。

此外,越来越多的对冲基金担心,美国债券收益率持续上升所预测的通胀压力,将迫使美联储比市场预期提前收紧货币宽松政策(包括降低QE债券购买规模、提前释放收紧货币政策信号等)。).

金景投资管理公司的投资组合经理诺尔特承认,他正在密切关注美国债券收益率的上升是否会导致美联储货币政策的早期转变。如果美联储真的加快收紧货币政策的步伐,无疑会给美国股市带来新的地震级冲击。

然而,并非所有对冲基金都打算暂时离开美国股市,以规避美国债券收益率上升带来的风险。许多多头和空头战略对冲基金正在考虑购买银行和抵押贷款公司的股票。因此,美联储加快收紧货币政策,使得市场利率走高,有助于金融机构增加贷款利差收入。

“目前,大多数对冲基金达成的共识是,尽快出售包括比特币在内的高估值资产。”一位华尔街量化投资对冲基金经理表示。

值得注意的是,截至2月22日19: 30,比特币价格在54500美元左右徘徊,日跌幅为5.35%,跌幅超过3000美元。

“自去年底以来,许多对冲基金一直担心美股和比特币的高估值风险迟早会爆发。如今,美国债券的高收益率和火爆的通胀交易,已经成为他们说服自己尽快安定下来的最佳理由。”他指出。


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