「领峰贵金属交易平台」郭俊战略:重视周期性产品的“涨价”逻辑,投资三朵金花

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3100-3500震荡格局、短期震荡和市场对经济增长预期的向上修正是核心驱动力。我们认为上证指数在3100-3500点的波动格局将持续到2021年年中,但短期内突破3500点是有可能的,市场对经济增长预期的向上修正是核心动力。11月国内PMI数据超出预期,海外耶伦上台加速全球经济预期上升。在内外共鸣下,市场进一步修正了经济增长预期。但在上行过程中,还是要警惕风险偏好的短期扰动。目前,在流动性格局稳定、利率区间波动的情况下,中美关系的复苏小于预期,将取代流动性紧缩的预期,成为抑制风险偏好的重要力量。总体而言,市场对经济增长的预期向上修正,金融周期的绝对回报机会推动指数触及上边缘。在此期间,我们要警惕中美关系修复失败带来的干扰,抑制风险偏好。

经济动能从基建地产周期变为商品周期,推荐铜/铝/石化/碱化。2008年金融危机后,三年间基础设施投资→房地产投资→制造业投资重心转移。新冠肺炎疫情后,基础设施投资被压低,房地产的重要性被削弱,经济动能的重心提前转移到制造业。2021年,预计基础设施将小幅下滑,房地产将在调控下重新进入小幅下滑的通道。在国内外经济恢复的共鸣下,国内经济动能将从基础设施地产转向制造业。同时,2021年全球工业库存触底和需求复苏的合力,有望开启新一轮制造业补货周期,支撑制造业资本支出扩张,国内定价周期产品将逐渐让位于全球定价周期产品。自7月份以来,全球大宗商品的长期上行周期已经开始,有色金属铜和铝价格的上行趋势加强,二氧化钛加速上行。

人民币升值叠加在回收交易上,海外投资者配置中国资产的步伐再次加快。11月,资本净流入北方579.29亿元,为全年最高点。目前12月第一周净流入245.40亿元,资金北进步伐加快。我们认为,人民币升值+回收交易有利于海外投资者继续配置中国资产。展望2021年,随着风险预期的边际改善,北上资金预计比2020年有所增加。

展望2021年,结合年度经济复苏带动利润回升和风险偏好略有上升两大特点,推荐2021年投资三朵金花。第一朵金花:从基础设施房地产周期到商品周期。2021年,市场重心将转移,国内外经济增长将从基础设施地产转向出口,国内定价周期产品将让位于全球定价周期产品。推荐:铜/铝/石化/碱性。第二朵金花:从强制消费到选择性消费。随着国内外政治经济环境的确定性不断增强,所需消费品低风险股票的确定性溢价将被小幅削弱,这将考验相关上市公司未来的业绩增长能力。推荐:家电/汽车/酒店/旅游/家具/纺织品。第三朵金花:专注新能源技术。新能源汽车产业链的繁荣仍将超出市场预期。推荐:新能源汽车设备/电池/面板/车辆联网。

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3100-3500冲击模式

短期震荡上缘

3100-3500震荡格局、短期震荡和市场对经济增长预期的向上修正是核心驱动力。我们认为上证指数在3100-3500点的波动格局将持续到2021年年中,但短期内突破3500点是有可能的,市场对经济增长预期的向上修正是核心动力。11月国内PMI数据超出预期,海外耶伦上台加速全球经济预期上升。在内外共鸣下,市场进一步修正了经济增长预期。11月30日,国家统计局发布了11月份官方制造业PMI数据,该数据收于52.1%,较上月上升0.7个百分点,为2017年9月以来的最高水平。同一天,拜登正式宣布提名耶伦为下一任美国财长,启动新一轮刺激计划的预期上升,全球经济复苏的预期加快。在上行过程中,仍然需要防范风险偏好的短期影响。目前,中美关系暂时取代流动性紧缩预期,成为抑制风险偏好的重要力量。总体而言,市场对经济增长预期的向上修正推动该指数触及上边缘。在此期间,我们担心中美关系的修复不像预期的那样,抑制风险偏好会给市场带来干扰。

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重视周期性产品的“涨价”逻辑

经济动能从基建地产周期变为商品周期,推荐铜/铝/石化/碱化。2008年金融危机后,三年间基础设施投资→房地产投资→制造业投资重心转移。新冠肺炎疫情后,基础设施投资被压低,房地产的重要性被削弱,经济动能的重心提前转移到制造业。10月份,我国基本建设(不含电力)和房地产投资增速分别为0.7%和4.6%,斜率逐渐趋于平稳。2021年,预计基础设施将小幅下滑,房地产将在调控下重新进入小幅下滑的通道。回顾2021年,在国内外经济恢复的共鸣下,国内经济动能将从基础设施地产转向制造业。同时,2021年全球工业库存触底和需求复苏的合力,有望开启新一轮制造业补货周期,支撑制造业资本支出扩张,国内定价周期产品将逐渐让位于全球定价周期产品。自7月份以来,全球大宗商品的长期上行周期开始,有色金属铜铝价格的上行趋势加剧(截至12月3日,LME铜铝现货结算价已达到7679.0/2028.0美元/吨),二氧化钛价格加速上行(截至12月4日,二氧化钛现货价格已上涨至15700.0元/吨)。随着全球新一轮补货周期的开启和经济内生修复动能的提高,预计2021年全球定价的上游循环产品将表现良好。

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人民币升值叠加回收交易

向北流入并再次加速

人民币升值叠加在回收交易上,海外投资者配置中国资产的步伐再次加快。自11月初以来,美元对人民币的升值速度从6.7加速至6.55,海外资金不断流入a股。11月,资本净流入北方579.29亿元,为全年最高点。目前12月第一周净流入245.40亿元,资金北进步伐加快。我们认为,人民币升值+回收交易有利于海外投资者继续配置中国资产。今后此类事件仍会分阶段发生,预计会影响短期内不改变外资配置的大趋势。

展望2021年,随着风险预期的边际改善,北上资金预计比2020年有所增加。目前,在考虑进一步将a股纳入国际指数之前,仍然需要解决风险对冲、衍生工具收购、中国a股结算周期等制度性差异,目前还没有明确的时间表。所以2021年会和2020年差不多,在“制度开放”的红利下被动流入增量有限。但与2020年相比,2021年的风险环境将得到很大程度的缓解。随着海外风险的不确定性、市场风险偏好的上升和全球经济复苏趋势的明显,我们预测2021年海外投资者对a股的配置预计将比2020年有所增加。基准情况下,2021年净流入北方约3000亿元。

04

布局2021:

投资的三朵金花

展望2021年,结合年度经济复苏带动利润回升和风险偏好略有上升两大特点,推荐2021年投资三朵金花。

第一朵金花:从基础设施房地产周期到商品周期。2021年,市场重心将转移,国内外经济增长将从基础设施地产转向出口,国内定价周期产品将让位于全球定价周期产品。推荐:铜/铝/石化/碱性。

第二朵金花:从强制消费到选择性消费。随着国内外政治经济环境的确定性不断增强,所需消费品低风险股票的确定性溢价将略有减弱。未来需要测试相关上市公司的业绩增长能力,而不是依靠溢价来驱动估值。一方面,在经济复苏的背景下,居民边际消费倾向的上升带来了内需的改善;另一方面,随着海外和疫情的不确定性,风险偏好分阶段上升。利润恢复和风险偏好环境使得选择性消费优于强制性消费。推荐:家电/汽车/酒店/旅游/家具/纺织品。

第三朵金花:专注新能源技术。风险偏好位置仍处于中低水平,盈利轨道应选择技术风格。随着产业结构的优化和技术创新的加快,技术和产品得到认可的新能源汽车产业链的繁荣程度仍将超过市场预期。建议推荐新能源汽车产业链的相关赛道,包括新能源汽车设备/电池/面板/车联网。


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