子品牌产销下滑,东风汽车重回A能破局吗? 上柴股份股票

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低端市场受到冲击,子品牌产销下滑。东风汽车回归A能破局吗?

老牌汽车公司东风汽车集团有限公司(以下简称“东风汽车”)已回归a股,并取得进一步进展。10月13日,东风汽车向深交所创业板提交的文件被受理,招股说明书被披露。

招股书显示,东风汽车2018年和2019年的营业收入和净利润持续下降,现金流持续为负,负债率上升。

近年来,乘用车收入在东风汽车收入中的比重一直在下降,包括东风标致雪铁龙销售公司和神龙汽车公司在内的几家子公司今年上半年净亏损。定位于中高端的东风沈峰,在诞生之初,多年未能实现销售目标。

其实东风汽车的筹资目的也符合很多汽车企业的转型路线——高端、新能源。招股书显示,东风汽车募集的资金将用于全新高端新能源乘用车项目、新一代汽车及前瞻性技术开发项目和补充营运资金。

有业内人士指出,在疫情下,低端汽车市场迅速萎缩,东风汽车原本在低端市场的优势被挤压。但其向中高端的发展也面临着核心技术是否充足、系统容量能否支撑的问题。有专家认为,东风汽车现在面临的最大问题不是选择高端还是低端的发展方向,而是如何把握核心技术,积极发展,形成自己的竞争力。

收入净利润持续下降,现金流连续多年为负

近年来,东风汽车的营业收入和净利润一直在下降。

招股说明书显示,2017年至2019年,东风汽车实现营业总收入分别为1341.85亿元、1099.44亿元和1046.81亿元,实现净利润分别为140.61亿元、129.79亿元和128.58亿元。

今年上半年,东风汽车实现营业总收入518.06亿元,净利润30.18亿元。

值得注意的是,根据招股书,东风汽车是以合资模式为基础,与合资各方建立合资企业和合资企业进行经营。在利润核算中,公司通过权益法确认合营企业和联营企业的长期股权投资收益。

2020年上半年、2019年上半年、2018年上半年和2017年上半年,公司确认投资收益分别为48.68亿元、157.73亿元、157.70亿元和159.26亿元,分别占当期营业利润的113.15%、107.88%、110.12%和101.02%。投资收益主要来自权益法计算的长期股权投资收益,对公司的贡献主要来自于

此外,东风汽车的现金流自2018年以来一直没有转正。2017年,东风汽车经营活动现金流量为36.91亿元,2018年为-183.52亿元,2019年为-101.13亿元,今年上半年为-30.87亿元。

与此同时,东风汽车的合并资产负债率继续上升,2017年达到46.05%,今年上半年达到53.70%。

东风汽车在招股说明书中表示,随着汽车金融业务的快速发展,集团发放的贷款和垫款总额普遍增加,不良贷款余额也有所增加。中国或世界其他主要经济体的经济变化、自然灾害等因素可能对集团借款人的流动性或偿付能力产生不利影响,导致贷款组合质量下降。

几个子品牌的生产和销售下降。雪铁龙和其他子公司上半年亏损

官网显示,东风汽车成立于1969年,总资产3256亿元。其主要业务涵盖全系列商用车、乘用车、新能源汽车、军车、重点汽车零部件、汽车装备及汽车相关业务。

2019年,东风汽车销量达到293.2万辆,在国内汽车制造商销量中排名第三,市场份额为11.38%。截至2019年底,本集团的汽车总产能约为339.4万辆。根据最新的销售报告,今年9月,东风汽车的汽车销量继续增长,当月售出14.15万辆,同比增长5%。

在乘用车方面,东风汽车的业务主要由东风乘用车、东风刘琦、东风有限公司、东风本田、神龙汽车开展,品牌主要有东风沈峰、东风凤兴、东风风光、东风汽车。合资品牌乘用车包括东风日产、东风本田、东风英菲尼迪、东风标致、东风雪铁龙等。

尽管拥有许多知名品牌,但东风汽车乘用车带来的收入比例正在下降。

招股说明书显示,2017年、2018年、2019年和2020年上半年,乘用车给东风汽车带来的营收分别为628.63亿元、409.76亿元、273.07亿元和77.23亿元,占营收。比例分别为49.27%、38.75%和26.78%

如今,东风汽车的许多乘用车相关子公司都遭受了损失。

东风标致雪铁龙销售公司成立于2014年9月,2019年净资产-41.59亿元,净亏损24.78亿元,今年上半年净资产-47.85亿元,净亏损6.26亿元。

东风汽车持股50.00%,PSA汽车公司持股43.61%,雪铁龙汽车公司持股3.19%,标致汽车公司持股3.19%,2019年净亏损26.64亿元,今年上半年净亏损6.26亿元。

亏损背后,神龙公司产量连年下降。2017年至2019年,神龙公司产量分别为37.59万辆、25.22万辆和11.3万辆,产能利用率分别为62.65%、42.03%和28.98%。

销量方面,2019年原销售目标为23.5万台,最终销量仅为11.36万台,同比下降55%。

东风汽车还拥有一家名为智信科技有限公司的子公司,根据招股说明书,东风宏泰和东风汽车共同组建了东风电动车。此后,公司通过生存和分离的方式,对东风电动车业务进行了优化,并于2019年9月成立了智信科技。公司2019年净亏损3503.7万元,今年上半年净亏损3731.51万元。

同理成立的东风长兴,2019年净亏损2.75亿元,今年上半年净亏损1.91亿元。

乘用车收入占比下降的同时,商用车收入占比持续上升,2017 -2020年上半年分别占47.97%、57.25%、67.83%和77.61%。

至于商用车,东风汽车旗下有东风(轻卡)、乘龙、东风(中重型)、东风(郑州日产)、东风(特种商用车)。

其中,东风特种商用车公司2019年净资产-2.16亿元,净亏损1.11亿元,2020年上半年净资产-2.44亿元,净亏损-2492.82万元。

东风特色业务产量也持续下降,从2017年的5.29万辆下降到2019年的2.13万辆,产能利用率从70.58%下降到30.45%。

东风刘琦产量也从2017年的28.77万辆降至2019年的17.11万辆,产能利用率从73.77%降至43.87%。

除了乘用车和商用车,东风汽车负责R&D汽车零部件制造和销售的子公司也遭受了损失。2019年,East Style Trak汽车变速箱有限公司仍能实现净利润1.15亿元,今年上半年净亏损6.41亿元。

负责资产管理、产业投资、投资咨询业务的东风投资公司,2019年实现净利润8.71亿元,今年上半年亏损1.46亿元。

记者注意到,有业内人士表示,东风小康和东风刘琦品牌在东风汽车中的定价和定位比较接近,相互竞争内耗。但有专家以丰田、本田为例告诉记者,东风汽车充分竞争,不完全错位,不是坏事,关键在于能否促进发展。

低端市场原有的优势受到了打击,据说核心技术还有待提高

到目前为止,东风汽车面临着困难。

东风汽车在其招股书中承认,汽车行业存在合资企业与本土企业、国外品牌与自主品牌、类似排量与新老车型的激烈竞争。激烈的行业竞争将迫使公司通过产品降价、市场推广和经销商返利等手段争夺市场份额。

近年来,国外品牌和合资品牌的汽车产品逐渐渗透到低端市场。如果集团自有品牌汽车产品达不到一定的市场份额并形成规模效应,公司在R&D的前期投资、生产和渠道建设无法实现预期效益,将对公司的经营业绩和财务业绩产生不利影响。

"东风汽车不会被淘汰,但目前处于暂时低迷状态."乘用车市场信息协会秘书长崔东树表示,东风汽车前期推出的产品表现强劲,集团汽车销量保持全国前三,仍在赛道上参与竞争,仍属于自主品牌中更具竞争力的汽车企业。

不过,崔东树分析称,目前中国低端市场继续低迷,尤其是在疫情形势下。一方面,8万以下低端车型对应的消费者消费欲望受到抑制,低端市场迅速萎缩,市场整体向中高端发展,购车门槛不断提高。另一方面,面对利润不足的挑战,许多原本以中端市场为目标的汽车公司通过降价吸引更多的消费者。

在这种背景下,虽然东风汽车之前在低端市场有很强的竞争力,但由于市场影响,将面临很大的压力。“消费者需求逐渐高端化,东风汽车需要通过产品升级来提升,否则单纯的降价促销与购车门槛提升的矛盾将导致东风汽车未来发展越来越艰难”。

据崔东树分析,在产品升级的需求下,东风汽车自主R&D技术积累相对不足,早期产品表现能力较强。但随着后期产品的不断推出,产品整体竞争力不大,核心技术开发需求迫切,这也是东风汽车“暂时低迷”的原因之一。

事实上,东风汽车早在2009年就建立了自己的高端品牌——东风沈峰。然而,近年来,东风沈峰的销量令人担忧。

2016年可谓东风沈峰的亮点。在年销量超过15万辆后,东风沈峰设定了2017年超过20万辆的目标,但最终只实现了年销量12.5万辆。

2018年初,东风沈峰维持20万辆的年销售目标,并提出2022年的销售目标为35万辆。最终,官方数据显示东风沈峰实现了6.9万辆的销量,多家媒体报道当年的销量为9.5万辆。不管什么样的数据,离目标还是有一定距离的。

2019年,东风沈峰最终将年度销售计划下调至12万辆,最终实现销售7.5万辆。2020年,东风沈峰将进一步将销售目标降至10万辆。

汽车行业分析师贾表示,在成立之初,东风利用合资企业的老平台进行开发,发动机也使用了东风-雪铁龙合资的神龙公司。在他看来,东风沈峰没有足够的自主研发能力。“没有自己的核心技术,怎么可能真正有竞争力?”

“东风汽车现在面临的最大问题不是选择高端还是低端的发展方向,而是如何把握核心技术,积极发展,形成自己的竞争力,”贾说。

如今东风汽车在不断转型,其方向也符合很多汽车企业的转型路线——高端、新能源。

招股书显示,东风汽车回归A筹集资金的主要目的是将资金用于全新高端新能源乘用车项目、新一代汽车及前瞻性技术开发项目和补充营运资金。

招股书中,东风汽车积极部署新能源乘用车业务,累计新能源乘用车销量突破10万辆。其中,东风乘用车E70和东风日产Sylphy EV累计销量均超过1万辆。

此外,在中高端SUV市场,东风沈峰奕譞GS于今年6月上市。据官网消息,作为东风沈峰全球模块化平台的首款SUV车型,奕譞GS对于支撑东风乘用车公司2020年的销售目标至关重要。

今年8月,东风汽车发布了蓝兔汽车品牌战略。从2021年开始,蓝兔每年将至少向市场推出一款新车。

今年9月,东风汽车与中国宝武钢铁集团签署战略合作框架协议。该协议涵盖10个主要领域的34个项目,包括汽车材料产品和服务、新材料、新工艺、新技术的研发和应用。

“东风转向高端和新能源发展是完全正确的,这也是行业的发展趋势”,崔东树说。但他也提醒,自主品牌的高端仍然需要技术突破,成功发展的关键在于集团的产业链和系统能力能否得到持续支持。


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