「天信投资」京东物流:另类物流库存

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来源:香港股市

第二天就能发货的京东物流,终于要上市了。对于电商的购物体验,JD.COM的物流速度绝对是最值得称道的。

食谱第二天就送到了

在打开招股书的同时,京东物流也解释了这样神奇的效率。

十多年来,我们不断积累和建立自己的物流基础设施、技术以及运营和行业专业知识。在通过网络处理的网上零售订单总数中。减少搬运次数,缩短商品与消费者距离的基本方法。逐步建立覆盖全国的物流基础设施和技术平台。自2017年以来,我们开始向外部客户提供我们的解决方案和服务,旨在增强他们的供应链。

这三句话说明我们京东物流建立了大量的仓库;然后,通过JD.COM的电子商务平台,基于大数据分析,将一批商户商品存入仓库;当消费者提交订单时,可以立即从最近的仓库交付给消费者。

换句话说,京东物流以“等货”模式为基础,改变了传统快递行业的“等货”模式。

这也是京东物流大规模建仓库的逻辑。截至2020年9月30日,京东物流在全国18个城市运营了28个“亚洲第一”大型智能仓库,所有亚洲第一单仓库日均订单处理能力均在10万以上,其中上海有一个无人仓库,在旺季每天可处理130多万份订单。

截至2020年12月31日,74个城市共有仓库86个,分拣中心102个,总管理面积约280万平方米。

收集所有仓库。截至2020年9月30日,京东物流已运营仓库800余座,合作伙伴拥有云仓库1400余座,总管理面积约2000平方米。截止2019年底,顺丰只有175个仓库,占地近228万平方米,不到京东物流的十六分之一!

更多的存储意味着离码头更近,从这些仓库交付的货物效率更高,成本更低。在最后一英里,京东物流拥有约19万个JD.COM兄弟和7280个自营配送网点,远远少于通达百货加入的约3万个网点。所以京东物流需要和达达这样的即时配送平台合作。

而且京东物流获得了全行业最好的口碑,90%的业务第二天送达,在公众满意度和企业满意度调查中排名第二(顺丰快递第一),这也是基于大量的基础设施投入和人力物力。

相对而言,顺丰在船队和航空方面远远领先于京东物流。截至2020年底,京东物流自营运输车队拥有7500辆卡车和其他车辆。顺丰拥有10万辆干线/支线运输车辆和4.3万辆码头交货车辆。车辆总数超过京东物流19倍!

航空是顺丰的实力。截至2019年底,顺丰拥有自营全货机58架,租赁全货机13架,航线73条,全货机及零散航线2102条,日航班4234次,年总出货量135万吨。临近上市,京东物流只拥有620条航空货运航线,大部分来自新收购的十字快递。

这也是京东物流未来作为外部扩张需要继续投入的内在力量。

财务数据

体现在收入上,根据服务体系,2020年第3季度来自整合供应链的客户(使用仓储调拨服务的客户)为79.1%,比过去多了80%;说明京东物流有向外部合作延伸的趋势,即其他客户只使用京东物流进行配送。

这也是国内领先的供应链解决方案和物流服务提供商京东物流的定位。所谓一体化供应链物流服务,是指快递、整车及零担运输、最后一公里配送、仓储等增值服务(如现场安装、售后服务),以一体化解决方案的形式提供给客户。

根据内外部客户情况,2017年京东物流开始拓展外部客户,外部客户的收入贡献从2018年的29.9%上升到2019年的38.4%,在截至2020年9月30日的9个月中进一步上升到43.4%(人民币214.83亿元)。(就是一些外部客户开始用JD。COM的仓库分配服务)

同时也说明京东物流的扩张已经不仅仅是为JD.COM集团服务了。

看它的利润表可以发现,2020年第三季度的毛利率将增长到10.9%,顺丰的毛利率为18.12%,盈利能力仍然优于JD.COM。

在非IFRS指标下,京东物流第三季度利润为22.79亿元,净利率为4.6%,这意味着京东物流已经能够盈利并产生现金流。与顺丰快递(4.86%)相比,差别不大。

京东物流是一个合适的摇钱树,经营活动产生的现金流一直很好。

/Image-6/2020年第三季度,京东物流的外包和薪酬占营收的68.9%,低于2019年第三季度;2019年为72.2%,顺丰仅为58%。

等待之后,背后的股东阵容也异常强大。高淳资本、腾讯投资、红杉资本中国、中国人寿、招商局创投等投资者共注入25亿美元,也是京东物流上市前唯一一笔融资。

市场竞争

回到市场层面,中国经济在过去几年有了显著增长。名义GDP从2015年的68.9万亿元增加到2019年的99.1万亿元,预计2025年将达到137.1万亿元。作为世界上增长最快的经济体之一,中国物流服务的市场需求在工业生产和消费中仍然强劲,社会物流商品的价值从2015年的219.2万亿元人民币增加到2019年的298.0万亿元人民币。

但是,相对于行业的单价来说,处于一种杀的状态,整个行业还处于价格战的状态。也就是说快递行业还是有很好的成长空间的,但是行业很被扼杀,也是一个高度同质化的行业。

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整体来看,京东物流形成了JD.COM集团强大的护城河,最终的用户体验提升了平台的满意度。

但目前京东物流主要是在市场外上市,抢市场其他蛋糕,而不是在自己父亲的保护下刚刚成长起来。未来真的要面对同达系、顺丰快递等强势对手。要获得第二条增长曲线,还有很长的路要走。在这条路上,价格战的钟声刚刚敲响,行业的杀戮还在继续。随着未来各大巨头的持续投入,暂时很难获得更好的投资回报。

2020年,童渊与菜鸟深化国际航空合作,白石继续开拓东南亚市场,大云与德邦、品多多达成合作关系,顺丰收购嘉里物流51.8%股份,加强国际物流布局。最近还公布了2021年非公开发行a股计划,计划募集资金不超过220亿元。

显然,对于京东物流的长期投资,还是需要慎重考虑的。短期上市很好玩。收入是顺丰一半,合理市值可能是顺丰一半。对于普通投资者来说,赢了就是赚了。


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